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Oct 14, 2023

Les ratés économiques de l'euro pourraient masquer le redémarrage de la pandémie

dans World Economy News08/06/2023 Même si certains aspirent à une familiarité pré-pandémique

dans Nouvelles de l'économie mondiale08/06/2023

Même si certains aspirent à une familiarité pré-pandémique après trois ans de perturbations économiques mondiales, la zone euro ne voudra peut-être pas ou n'aura pas besoin d'y retourner.

L'une des plus grandes questions sur les marchés mondiaux est de savoir dans quelle mesure les changements provoqués par le COVID-19 - et le choc énergétique qui a suivi l'invasion de l'Ukraine par la Russie - seront durables sur le comportement économique, la croissance et l'inflation dans le monde.

Il y a généralement deux camps – l'un supposant un éventuel retour à un carré à croissance lente ; un autre esquissant un monde volatil d'inflation plus élevée, de coûts d'emprunt et de réalignement «géo-économique».

Les décideurs politiques, toujours aux prises avec la flambée d'inflation et les piles de dettes qui y sont liées, disent qu'il est trop tôt pour le dire. Et la mise à jour de la Banque mondiale de cette semaine décrivait l'économie mondiale comme toujours «entravée» par trois années de chocs et avec des perspectives toujours «précaires».

La vision sur cinq ans du géant des fonds obligataires Pimco parle d'une fin possible à une ère de "politiques de suppression de la volatilité", laissant les marchés dans un épisode de "volatilité accrue" et de répliques.

Et pourtant, il y a des signes épars que le monde pré-pandémique réapparaît à mesure que les prix de l'énergie et l'inflation diminuent progressivement, que les pénuries de main-d'œuvre s'atténuent et que les voyages transfrontaliers reprennent.

L'indice des pressions sur la chaîne d'approvisionnement mondiale de la Réserve fédérale de New York est tombé à son plus bas niveau en mai dans la série de 25 ans.

Et même sur les marchés financiers – également confrontés à une année de fortes hausses des taux d'intérêt et de poches de tensions bancaires – «l'indice de peur» de la volatilité des marchés boursiers de Wall Street est tombé à sa clôture la plus basse cette semaine depuis le début de la pandémie en 2020.

La situation en Europe – en première ligne du conflit ukrainien et contrainte de repenser le gaz naturel au milieu des coupures de gazoducs russes – a été encore plus difficile à analyser.

Le consensus sur le cycle économique de la zone euro s'est renversé deux fois en seulement six mois – de l'angoisse de la récession au soulagement et vice-versa.

Et maintenant, suggérant un retour plus malvenu aux tendances d'avant 2020, les derniers chiffres économiques recommencent également à enregistrer des déceptions et des sous-performances.

Alors que les taux d'intérêt augmentent après des années à des niveaux proches de zéro, les indices économiques de "surprise" pour le bloc ont chuté à leur niveau le plus négatif depuis les conséquences de l'invasion de l'Ukraine et de l'explosion des prix du gaz l'été dernier.

Cela s'est produit alors même que les équivalents mondiaux continuent de correspondre aux prévisions et que la version américaine a repoussé plus haut dans un territoire qui brise le consensus. Tant et si bien que l'écart entre les indices de surprise de la zone euro et des États-Unis est à son plus grand depuis 2020.

Sur les marchés, la montée en flèche de l'euro depuis le dernier trimestre de l'année dernière s'estompe à nouveau face à un dollar rechargé. Il en va de même pour la surperformance des actions de la zone euro au cours de l'année écoulée.

'AFFAIRE TAUREAU'

Avec une angoisse cyclique renouvelée, vient l'ancien essorage.

Des doutes de longue date ont refait surface quant à la place de l'Europe dans un monde potentiellement déglobalisé, avec une dette élevée et une main-d'œuvre vieillissante. À cela s'ajoutent des craintes pour la compétitivité de son industrie alors que la Chine monte dans la chaîne de valeur et est en concurrence, tandis que l'Europe est toujours à la traîne de l'économie numérique américaine désormais alimentée par l'IA et lutte pour conserver l'accès aux importations de matières premières coûteuses.

Mais il y a une prise plus positive. Et cela raconte comment le coup de foudre pandémique a peut-être secoué la zone de sa torpeur.

Dans un rapport de cette semaine intitulé "The Bull Case For Europe", l'économiste TS Lombard Davide Oneglia insiste sur le fait que le changement de dosage des politiques budgétaires et monétaires de la zone euro en raison de la pandémie pourrait avoir des effets "profondément positifs" sur la croissance et les actifs à long terme.

"L'ancien modèle de croissance tiré par les exportations (de la zone euro) est mort - mais c'est une bonne nouvelle", a-t-il déclaré, ajoutant que la nouvelle vague d'investissements publics, le verdissement de l'économie et le marché du travail tendu renforcent la demande intérieure dans un contexte de signes de productivité. la relance.

"Les récits du marché sur la croissance à long terme de la zone euro semblent trop pessimistes", a-t-il déclaré. "Ne craignez pas la disparition de l'ancien modèle de croissance dysfonctionnel de la zone euro."

L'argument principal d'Oneglia est qu'une décennie de pressions budgétaires équilibrées, de perte d'argent et de recours à la "dévaluation interne" pour retrouver la compétitivité est terminée. Et ce n'est plus une option de toute façon dans un monde remodelé par le découplage technologique de la Chine, qui devient désormais un concurrent pour les marchés industriels plutôt qu'un marché d'exportation.

La pandémie a été un «tournant», a-t-il déclaré. Le tableau d'ensemble était un changement complet de modèle qui l'emporte sur les hoquets cycliques.

De plus, la fin de la période à taux zéro pourrait également contribuer à stimuler la productivité globale, car elle débranche un grand nombre d'entreprises «zombies» - des entreprises endettées et déficitaires maintenues en vie grâce à des emprunts extraordinairement bon marché - et libère des capitaux pour startups plus récentes et plus innovantes.

En cas de succès, la zone euro ne reviendra peut-être jamais dans le monde d'avant la pandémie.